ReplayGain sube y baja todo proporcionalmente según sea necesario, no se limita a cortar los picos, por lo que la pérdida de dinámica es mínima al mantener la proporcionalidad entre máximos y mínimos, y si no es necesario hacer nada no lo hace, por lo que dependerá de la grabación lo que haga. En el caso de música que venga muy baja sube todo aumentando la dinámica, como en algunos de Norah Jones que tengo.
Lo peor es usar limitadores, que solo cortan los picos.
Mi experiencia es que en las buenas grabaciones ReplayGain no necesita hacer nada, así que no tiene efecto.